供水行业脱离资本？被资本淡忘？另类“资本”变革正在苏醒

时间：2017-06-22 17:45

来源：中国水网

作者：程云

我国供水行业长期以来融资渠道单一，行业脱离资本，似乎被资本淡忘。其实“另类”资本变革价值正在苏醒，我国一些城市的供水企业尝试推行混合所有制改革、引进民资、外资、上市等多元化融资方式，取得初步成效。

那么，资本眼里的供水行业如何，投资机会在哪，怎样对接资本，拓宽融资渠道?6月21日，在2017(第二届)供水高峰论坛暨广州水司“客服热线”成立20周年交流大会上，E20环境平台合伙人、总经理助理黄小木和清控金信资本管理(北京)有限公司投资业务总监崔勇，就“供水行业投融资”话题分享了相关思考。

E20环境平台合伙人、总经理助理黄小木

清控金信资本管理(北京)有限公司投资业务总监崔勇

走出“调价”恶性怪圈

不少与会嘉宾一语道破，不可否认近年来供水企业迫于资金压力，难以进行必要的技术改造、设备更新，水质问题被长期忽视，供水质量和服务无法得到较大提高，60%调查者对目前水质要求不满意，供水陷入低价低质的恶性循环。

“政府给得少，企业的这部分亏空就得由自己来承担，但企业会承担吗?企业一定会向消费者出手，那就是涨价。”E20环境平台首席合伙人、中国供水服务促进联盟理事长、E20研究院院长傅涛曾接受媒体采访时表示，水务企业似乎总也摆脱不了“水价越涨，企业越亏损”的怪圈。

“水价调整的幅度和频率显然不能满足供水企业生存和发展的需求，部分地方水司企业资产负债率接近极限，财务成本侵蚀利润，面临调价难→盈利差→融资难→投资难→提升难的困境。”黄小木进一步指出。

根本解决供水企业融资困难需要综合解决方案。会上黄小木对目前常用的股权、债权、表内、表外融资工具进行了分类并对部分工具的优缺点、组合方式、潜在风险进行了分析。她认为，水司一方面需要在现有条件下尽量调整债务结构，优化债务配比，最大限度的降低财务运行风险，提高财务运行效率，盘活存量资产，提高资金使用效率。同时，还可考虑充分利用PPP、项目融资、产业基金等表外融资方式，以最小的资金撬动最大的资本，黄小木就此对项目资本金融资、产业基金做了重点介绍。

借鉴美国供水企业的发展路径，他们为什么对供水资产这么的情有独钟?从资本方的角度说，供水领域的投资机会到底在哪里?蓝色产融促进联盟发起单位、副理事长单位清控金信资本的崔勇指出，对于金融机构、产业和信托资金来说，盈利是第一考量要素，所以在选择供水企业时有三个衡量标准：已上市的公司，可以捆绑在一起联合收购;股份制改造后拟IPO企业;“软硬兼施”的智慧水务系统解决方案提供商。

由瀚蓝环境谈起，混合所有制改革再难也要争取

从顶层政策层面上讲，供水行业引入民间资本混改，可追溯至去年年底，2016年12月，住建部、国家发改委、财政部等五部门联合印发了《关于进一步鼓励和引导民间资本进入城市供水、燃气、供热、污水和垃圾处理行业的意见》(以下简称“《意见》”)。这则指导意见下发意味着，民间资本进入城市供水、供热、污水和垃圾处理行业，将与其他投资主体同等对待。

会上，崔勇以地方国企“瀚蓝环境”引入民资复星集团为案例研究对象，颇为感悟向与会嘉宾表示，供水企业变革势在必行，混合所有制改革是大势所趋，再难也要争取。

为什么将瀚蓝环境作为混合所有制改革的“典型”?崔勇解释称，一方面，通过多次并购，国企引入民资进行混改，瀚蓝环境已经由纯粹的、单一供水企业，拓宽燃气、污水处理、固废等很多增值业务(如下图企业各个业务营收占比)。另一方面，相比首创股份、重庆水务、兴蓉环境等如下八家环保企业财务指标，瀚蓝环境每股收益最高，2016年净资产收益率(平均)也达到了11%。

(瀚蓝环境2016各业务板块营收占比)

(所关注八家环保企业财务指标对比图)

对接资本市场、用好联盟渠道

现在的资本和机构喜欢什么样的企业，有意去做混改IPO的水务企业，找投资人的时候，应该注意哪些点?

现在社会上的资本比较多，眼花缭乱，良莠不齐。崔勇认为，一定要寻找能够带来协同价值的投资人，这里的协同价值，不仅仅是一个订单的协同，更重要的是思想战略的协同。

无独有偶，黄小木在发言结尾处表示，如今产融结合已成为大势所趋，E20愿意成为产融解码器，让势力庞大的金融资本尊重产业、看懂产业，让供水企业重视金融、融入金融。今年3月份以来，E20联合多家银行、信托、金融租赁、基金等金融机构，以及行业龙头企业共同组建蓝色产融促进联盟。联盟成员将共同探索符合环境产业特性的金融评价标准，量身打造适合环境产业的金融产品，推进成员之间的产融合作，以生态协同的方式打造联合市场，让产业与资本共生共赢，卓越同行!

编辑：赵凡